1.1. 扫地机、洗地机两大核心业务支撑公司领先地位
最初是 OEM 清洁器具水龙头。 科沃斯成立于1998年，公司前身为苏州泰一凯电器有限公司，主营业务为吸尘器OEM。 2000年，成立家庭服务机器人研发项目组，开始自主研发扫地机器人。 2009年，推出地宝系列扫地机器人产品。 公司专注于扫地机器人，研发了地宝（扫地机器人）、创宝（擦窗机器人）、勤宝（空气净化机器人）、（管家机器人）等多款“科沃斯”品牌家用机器人产品，“一点一滴” ”品牌家用机器人产品，以及包括商用清洁机器人（乘喜）、互动服务机器人（旺宝、秀宝）在内的商用机器人产品； 同时，公司2018年拓展“天科”品牌智能生活电器业务，为海外清洁家电品牌提供OEM服务。
2021年，公司服务机器人和智能生活电器业务收入占比分别为52.17%和45.94%。 其中，科沃斯和添科两大自主品牌合计营收占比从2018年的62.8%增长至2021年的90.5%，增幅近30pct。 虽然以代工起家，但科沃斯已成功转型为自主品牌驱动的清洁家电领导者，并依托扫地机和洗地机两大核心业务快速成长。
1.2. 股权结构清晰，激励计划彰显发展信心。
公司股权结构清晰，股权集中。 截至2022年1季度，公司前三大股东分别为苏州创灵智能投资管理有限公司、EVER GROUP和苏州创秀投资中心（有限合伙），持股比例分别为41.68%、12.28%和10.39%。 钱东奇为公司实际控制人，通过苏州创菱智能投资管理有限公司、苏州创秀投资中心持有科沃斯52.1%的股份。
管理层背景丰富，综合实力雄厚。 创始人兼董事长钱东起先生深耕清洁家电领域。 副主席程谦具有海外教育背景。 首席技术官吴先生长期在世界500强企业担任研发职务。 其他多名高管均在产品研发、产品销售、规模化制造、品牌运营、财务管理等领域拥有丰富的经验。
股权激励计划覆盖目标广泛，考核目标彰显业绩信心。 公司于2021年10月发布股票期权及限制性股票激励计划，激励对象包括董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术（业务）人员及其他骨干员工。 目标对象广泛，共同促进公司长远发展。 。 绩效考核目标提出了更高的要求，彰显了公司对高增长和盈利能力的信心。
1.3. 战略调整效果明显，盈利能力逐年提升。
主动战略调整效果显现，营收在短暂下滑后强劲反弹。 2019年，公司在聚焦自主品牌提升长期价值的基础上，主动做出一系列战略调整，分析未来行业技术演进路线和消费者需求变化，退出服务机器人ODM业务和国内市场。低端扫地机器人市场。 进一步推进服务机器人“科沃斯”和智能生活电器“天客”两个自主品牌的发展，后续将推出针对中低端市场的“一点”和“Yoni”品牌。 尽管2019年公司营业收入因战略调整而出现短暂下滑，但2020年从阵痛期中恢复过来，收入增长转正，同比增长36.2%。 2021年实现营收130.86亿元，同比增长80.9%，实现利润。 20.10亿元，同比增长213.5%，主动战略调整效果明显。
大力发展自有品牌和高端产品线，提高盈利能力。 2019年战略调整后，公司自有品牌和高端扫地机器人产品营收占比逐年提升。 2018年至2021年，公司以全球规划产品为代表的高端产品收入占扫地机收入的比重由39.0%增至91.0%，科沃斯、Timco两大自主品牌收入占比由62.8%增长。 至90.5%，成为带动公司整体业务增长的核心力量。 自有品牌的毛利率高于综合毛利率。 自有品牌和高端产品比例的增加，提高了产品均价，提高了公司盈利能力。 公司毛利率从2018年的37.84%大幅提升至2021年的51.41%，而净利润率也从8.52%大幅提升至15.39%。 （报告来源：未来智库）
2、科沃斯研发、生产、销售优势突出，奠定了清洁家电领域的领先地位。
2.1. 扫地机/洗地机市场占有率近50%/70%，科沃斯行业领先。
扫地机器人品牌龙头企业高度集中，科沃斯率先形成“1+3+N”竞争格局。 科沃斯以 45.6% 的在线销售额稳居市场领先地位，同比增长 4.2%。 扫地机器人线上零售额排名第二、第三、第四位的分别是云鲸、石头科技和小米，市场份额分别为15.7%、13.3%和10.4%。
洗地机赛道备受关注，天科以近70%的市场份额占据领先地位。 洗地机满足了中国家庭拖地、深度清洁的需求。 该赛道成长性强，关注度高。 作为国内洗地机品类的先行者，Timco已经占领了消费者的心智，增添了领先的技术、品牌和供应链优势。 ，自产品推出以来就处于绝对领先地位。 奥维云网数据显示，2020年、2021年Timco线上零售额份额分别达到67.9%、69.8%，占比近70%，牢牢占据市场领先地位。
2.2. 研究：产品迭代快，研发实力强
核心技术行业领先，研发能力雄厚。 科沃斯在扫地机器人多项核心技术上领先国内竞争对手0.5年以上。 率先推出采用LDS激光雷达测距和dToF导航的扫地产品，并成为业内首款同时具备dToF、LDS SLAM和VSLAM导航的产品。 技术制造商。 科沃斯2021年9月推出的地宝X1 OMNI再次领先，引入业界首款内置机器人自然语言交互助手——YIKO，让全方位控制、精准引导、精准召唤成为可能。 获得全渠道交易量和交易金额第一名，凸显了科沃斯的产品和研发优势。 同时，科沃斯还在中国开拓了洗地机品类，打造了天高系列爆款产品，引领洗地机行业爆发式增长，这些都说明了公司强大的研发实力。
公司研发人员数量快速增长，研发投入稳定，转化成果显着。 产品技术的领先与公司对研发的投入和重视密不可分。 2015年至2021年，公司研发人员数量占比从9.42%增长至15.24%，新增研发人员721人，研发投入持续快速增长。 同时，公司研发投入转化效果也十分明显。 2021年年报显示，公司共获得授权专利1202件，其中发明专利387件（其中海外发明专利109件），软件算法相关发明专利共计103件。 与传感器解决方案相关的共有20项，与竞争对手相比，科沃斯的专利数量也大幅领先。
公司产品底层技术具有互操作性，强大的研发基础使公司能够引入新技术。 科沃斯研发生产的服务机器人和智能生活电器具有相同的底层技术。 例如，导航、避障、语音助手等底层技术不仅可以应用于家用扫地机器人，还可以应用于移动空气净化机器人、家政机器人、商用机器人等产品，强大的研发基础可以为企业赋能。公司推出新产品。
2.3. 生产：自主生产比例持续上升，成本控制能力突出，研产销协同。
科沃斯是行业内为数不多的拥有自主生产能力的制造商之一，具有突出的成本控制能力和研发、生产、销售的协同能力。 在原有代工基础上，科沃斯已成为行业内为数不多的具备独立生产能力的制造商之一。 目前，公司服务机器人自主生产比例达到99%，产品已基本实现自产。 拥有独立的生产能力，不仅可以充分发挥公司研发、生产、销售的协同优势，帮助公司快速响应需求，便于产品更新迭代，还能有效控制成本。 据科沃斯公告，公司自主生产家庭服务机器人的单位成本持续低于外包的单位成本。 2015年、2016年、2017年的单位成本差异分别为36.95元、49.80元、70.13元，单位成本节省也不断增加。
2.4. 销售：强大营销投入打造领先品牌力，多渠道布局全面触达消费者
科沃斯注重营销传播，营销费用逐年增加。 公司一直以广告为重点，擅长利用新媒体进行营销推广：一方面邀请当红明星作为代言人，成为行业内第一个使用明星代言的品牌。 同时通过广告投放与多部热门影视剧、综艺节目合作； 一方面，频繁利用KOL、直播等方式在抖音、小红书等新兴社交和内容平台进行推广。 通过打造卓越的产品性能和前沿智能的品牌形象，不断吸引专业博主和年轻消费者的关注和评价。 ，从而达到品牌影响力正循环的效果。 数据显示，科沃斯销售费用占比从2017年的16.0%提升至2021年的24.7%，近三年一直保持在20%以上，行业领先。 同时，公司的营销推广和广告费用占总收入的比例也从2017年的6.6%上升到2021年的14.3%。科沃斯是国内扫地机行业的缔造者、国内洗地机的先行者机类。 公司通过重视营销和宣传，不断强化消费者对品牌的认知，能够长期牢牢占据消费者心智，打造公司头部品牌优势。
传统电商+新兴内容和社交电商，科沃斯线上渠道遍地开花。 凭借公司在营销推广和新媒体运营方面的优势，科沃斯一方面在天猫、京东等电商平台等传统线上渠道牢牢占据领先地位，另一方面又率先布局抖音、快手等新兴渠道的内容。 电商，还有小红书之类的社交电商。
在天猫、京东等传统线上渠道，除了营销，科沃斯还加入了主播带货、频道自播等引流方式，基于电商进一步放大品牌流量优势头部效应（消费者网购时经常按照销售顺序浏览商品，电商流量自然会向头部品牌聚集）。 2017年以来，占据国内扫地机在线市场份额第一名。 2021年双11活动期间，科沃斯扫地机和Timco洗地机再次位居五大平台品类市场份额第一。 在新兴线上渠道中，科沃斯率先布局内容电商和社交电商，利用新品迭代速度打造热点，在抖音等新兴渠道领先竞争对手。 奥维云数据显示，2021年抖音平台的重点机型中，有2021年9月推出的三款代表机型：科沃斯X1、石头G10和云鲸J2。 科沃斯X1售价近2万元。 台湾地区销量大幅领先于竞品。
科沃斯注重用户体验，线下渠道铺设处于行业领先地位。 对于扫地机、洗地机等新兴家电产品来说，提高消费者认知对于行业发展至关重要。 在提高消费者认知方面，除了营销促销外，线下消费者体验也至关重要。 。
科沃斯一直注重线下渠道的建设。 一方面，构建了传统的线下零售和分销网络，通过经销商或直营店，在山姆、沃尔玛、国美等百货公司或在中国设立专柜、专卖店。家电连锁、超市等零售机构。 专卖店或体验店以“店中店”的形式销售产品； 另一方面，加快新兴业态布局，在一线、新一线、省会城市等核心商圈进一步发展品牌旗舰店，打造高端品质展厅，提升消费者消费体验。 ’“互动体验”。 此外，公司还打通线上线下渠道，推行新零售门店运营模式，通过加强线上数字化管理和场景体验营销进一步分流流量。 截至2022年3月，科沃斯线下门店总数为579家，2021年公司服务机器人线下占比近30%，远超仅6%的行业平均水平； 另外，根据奥维云数据显示，科博斯沃斯扫地机2021年线下零售市场份额将稳定在80%-90%，占据绝对领先优势。
3、传统品类价格下沉，新品类协同拓展，科沃斯有望保持高增长
3.1. 科沃斯扫地机保持高端市场领先地位，但面临竞争加剧压力
2019年战略调整后，科沃斯主攻中高端扫地机市场。 2019年，公司主动做出一系列战略调整，退出服务机器人ODM业务和国内低端扫地机器人（随机）市场，专注于主流技术路线的中高端市场激光雷达、视觉导航等，推出的X系列、T系列、N系列是定位不同价位段的产品。 其中，X系列定位高端车型，售价4999-5999元； T系列定位旗舰机型，最高售价4799元； 而N系列定位高性价比机型，售价1199-3399元。
科沃斯扫地机在高端市场保持领先地位，但开始面临竞争加剧的压力。 科沃斯凭借在研发、生产和销售方面的突出竞争优势，目前在高端扫地机市场保持领先地位。 根据奥维云扫地机按价格段的线上市场份额数据，科沃斯在高价位段的销售份额明显高于竞争对手。 对手，2022年1月至2月（行业推出的新品比3月更多），4000+价位段市场占有率为73.6%，远高于第二名四通科技的13.7%； 3000-3499价位段的市场份额为56.4%，也明显较高。 这高于第二、第三云鲸的21.9%和石头的19.6%。
但随着各品牌开始推出高价机型，科沃斯开始面临高端市场竞争加剧的压力：例如四通于3月份推出G10S（4799元）和G10S Pro（5699元） 2022年，驻米也于2022年推出了S10（4599元）和S10 Pro（5799元）于5月份推出。 -W19（截至2022年5月8日）科沃斯在4000+价位段的线上销售份额下降至64.9%，而Stone的份额则上升至27.8%。
中低价位段占整个扫地机行业的半壁江山，科沃斯还有弥补的空间。 虽然在科沃斯的带领下，竞争对手已经开始推高价格，这加剧了扫地机高端市场的竞争。 但凭借行业近一半的中低价位段，可见科沃斯在中低价位段的强势存在。 该细分市场的市场占有率较低，还有很大的弥补空间。 2022年1-2月，扫地机行业2500元以下价位段整体销量占比40%-50%，而科沃斯1000-2499价位段市场份额为34.7%，低于第一名小米。 36.1%； 1000以下价位段市场占有率为25.1%，低于第一名海尔的27.9%。 （报告来源：未来智库）
我们认为，2019年，公司出于对行业发展的判断以及第一代消费者对“好用”产品的需求，战略聚焦国内高端扫地机市场，并已打造出扎实的产品拥有自己的研发、生产、销售优势。 实力、供应链和品牌实力基础。 当前，扫地机行业需要进一步向大众消费群体突破，消费者对“便宜好用”扫地机产品的需求成为首要痛点。 公司凭借研发、生产、销售的优势，已开始率先降低价格区间，有效实现用户的需求。 集团的垂直扩张抵消了原有领域竞争加剧的压力，带动扫地机业务进一步增长。 同时，未来行业转向以价换量的增长模式后，公司也将拥有更强的竞争基础。
3.2. 扫地机价格下沉，垂直扩大用户群，打造各价位段竞争力。
凭借研发和自主生产的突出优势，科沃斯能够有效降低成本，打造“便宜好用”的扫地机产品。 从营收和盈利能力来看，通过重点发展自主品牌和高端产品，公司毛利率水平持续提升，为价格下沉奠定了基础。 从成本方面来看，一方面，公司已经拥有非常成熟的研发体系和基础。 通过减少配置等方式，在保证产品核心性能的同时，减少不必要的功能，从而降低成本； 另一方面，公司是行业龙头。 对于少数具备自主生产能力的厂商来说，公司自主生产家庭服务机器人的单位成本持续低于外包的单位成本。 2015年、2016年、2017年单位成本差异分别为36.95元、49.80元、70.13元。 同时，公司目前的产品已基本实现自产（自产服务机器人比例达到99%）。 随着行业的成熟和产品迭代放缓，公司也将率先享受到开模等工艺成本的降低，以及规模效应和供应链效率提升带来的成本红利，可以为公司有效降低成本，打造“便宜好用”的扫地机产品。
凭借营销和渠道优势的延伸，科沃斯大力打造扫地机子品牌“一点”，主攻中低端市场。 “一点/yeedi”是科沃斯2019年推出的扫地机子品牌，定位为“年轻人买得起的扫地机器人产品”，价格低至699元。 早期主要销往海外，但现在已成为公司的国内重点。 中低端扫地机市场的重要战略利器。 我们相信，公司现有的营销和渠道优势可以成功延伸到“一点”品牌的创立上。 通过短视频、社交平台等新媒体运营，以及新兴内容和社交电商渠道的布局，精准触达年轻大众。 消费群体，从而借力“一点”的增长，带动公司整体扫地机业务，提升中低价位市场竞争力。
从科沃斯2022年推出的新品来看，价格初步有所下调，以弥补价格段的薄弱环节。
（1）科沃斯品牌：2022年1月，科沃斯推出新品T10 Turbo和T10，售价分别为3999元和2799元，弥补了“3500-4000元”和“2500-3000元”两个价位弱势段， T10 Turbo减少了自吸尘功能，但保留了X1系列的dTOF导航、AI识别、视频管家、AI语音助手等核心技术，让dTOF自清洁产品的价格降至4000元以内。 2022年4月，该公司发布了另一款新产品T10 OMNI。 售价4799元，比X1 OMNI低1200元。 它只减少了自动补水和银离子杀菌的功能，集“自清洁+自集尘”于一体的全能基站扫地机。 价格已经降到1元了。 此外，T10 OMNI不仅保留了dTOF导航、AI识别、大吸力、旋转压力擦拭系统、AI语音助手YIKO等核心技术，还增加了尘袋容量，实现60天自动清洁。 收集灰尘。
（2）一点品牌：公司于2021年11月推出扫地机K10，售价2999元，将带拖把自洁基站的扫地机价格拉低至3000元以内。 一点K10采用视觉导航，同时保持吸力、旋转、压力、拖地、APP操作等功能。
科沃斯已形成“双品牌+多系列”的产品矩阵，有望成功垂直拓展用户基础，在各价位段形成竞争力。 和一点品牌在保持核心技术的基础上降低了价格，形成了多个价位段和产品类型的覆盖，有望减轻原有领域的竞争压力，形成全价位段的竞争力。
3.3. 开发新产品，横向扩大用户群，打造新的增长引擎
研发实力赋能技术扩张，自主产能赋能需求响应，营销优势赋能消费者触达。 如上所述，科沃斯首先拥有强大的研发能力，能够顺利延伸底层核心技术，在新产品开发上实现新的技术突破； 其次，成熟的自有生产体系帮助公司灵活应对市场需求，创造出最符合消费者需求的产品； 最后，公司在营销和渠道布局上的优势也能为新产品赋能造势，有望在新品类中继续占领消费者心智。 目前，科沃斯已经在开发服务机器人和智能生活电器等新产品。 我们非常看好公司的研发、生产和营销优势，有望成功横向拓展用户群，打造新的增长引擎。
凭借核心导航和避障技术的互操作性以及最新交互技术的延伸，科沃斯推出了首款具有智能音箱功能的移动空气净化机器人。 科沃斯于2010年推出空气净化机器人“勤宝”，并成功转让扫地机器人所采用的核心导航和避障技术，成为移动空气净化机器人第一品牌，并自此随着核心技术的发展不断升级。 最新的dToF导航技术和结构光避障技术也应用在勤宝上。 在2022年3月发布的最新空气净化机器人勤宝Z1产品中，科沃斯新增了最新的YIKO AI语音助手、实时视频和智能音箱等功能，大大提升了人工交互体验。 Z1在技术和功能上的进一步升级，预计将带动勤宝系列产品销量持续快速增长。
天科智能生活电器多领域拓展产品，打造第二增长极。 天科智能生活电器已拓展至家居清洁、烹饪、个护、健康生活等多个品类。 在智能家电领域不断创新升级。 天科也成为公司双轮驱动战略的重要组成部分和第二增长极。
石湾智能料理机打造新增长引擎。 科瓦斯在大力开发系列地板清洁产品的同时，通过石湾智能食品加工机进一步打造了新的增长引擎。 分别于2021年1月和2021年6月推出食品加工机石碗1.0和石碗2.0，实现菜谱数字化和一体化。 全流程自动烹饪大大提高了烹饪的便利性，针对没有时间或不会做饭的年轻消费者。 此后，该公司于2022年3月发布了智能料理机石碗3.0，在前两代产品的基础上，增加了自动上料、高温蒸汽自清洁等功能。 其中，自动上料是石湾3.0的重要技术亮点。 只需添加一项即可实现调味料输送的完全自动化。 食碗3.0构建了APP清洁生态，打通了整个智能烹饪环节，打造了更全面的智能烹饪软硬件和送餐生态，进一步解放用户双手。
食碗3.0在食物准备、烹饪、清洁等关键环节解放了人们的双手。 随着经济的进步和生活质量的提高，人们对健康饮食提出了更高的要求。 与油盐重、制作不透明的外卖相比，自己做饭被认为是更健康的选择。 然而，传统烹饪的每个环节都需要大量的时间和人力。 在快节奏、高压的生活中，越来越多的年轻人没有足够的时间和精力自己做饭； 同时，中餐本身对火候、油温等也有一定的要求，掌握也至关重要。 一些年轻用户受限于厨艺，被迫选择外卖。 Timco食品加工机3.0可以解决用户需求的上述痛点：
（1）备菜流程：传统手工备菜包括买菜、洗菜、选菜、切菜等，但食碗3.0可以通过APP采购干净的蔬菜，并通过冷链配送到家，省去许多环节早期食物准备阶段。
（2）烹饪过程：传统手工烹饪需要锅铲不断翻炒，手动添加调料，而食碗3.0可以实现自动炒菜、自动上料、自动称重、智能控制火力和烹饪时间，“做饭” ” “小白”也能做出美味的菜肴。
（3）清洁过程：在传统的烹饪情况下，需要手动清洁锅炉和锅，但是 3.0可以在高温下自洗锅，在清洁过程中释放手并大大减轻烹饪负担。
研发布局建立了一个完整的生态系统，而出色的销售量突出了的强大产品实力。 展示了该公司从单个智能硬件扩展到物联网的完整链接智能生态系统的布局。 Timco品牌为系列产品进行了多维前瞻性研发布局，包括物联网技术，智能屏幕技术和技术。 ，大数据的持续积累和优化，数字品味模型的建立以及烹饪成分和调味料等的标准化和有效性等。截至2021年的年度报告，系列的智能烹饪机器总计89专利，包括52项发明专利。 通过技术布局整合并申请建立一个完整的什凡恩生态系统。 2.0智能食品加工机在2021年TMALL推出的第一天在食品加工业中排名第一，证明了该公司系列的强大产品实力，预计将成为该公司未来收入的新增长点。
3.4. 前瞻性上游布局进一步增强了核心竞争力，预计将继续领导该行业
输入工业链的上游以部署核心组件并垂直整合以增强竞争力。 该公司建立了子公司和独立品牌，在核心上游组件中部署了生产能力，例如电动机，电池，激光雷达，塑料产品，模具等，并通过扩大工业链上游来提高公司的整体竞争力。
投资具有更适合产品的特性的聚合物锂离子电池项目和自生产电池。 根据该公司于2021年12月30日的宣布，泰国新能源公司（）有限公司，该公司的全资子公司 Co.，Ltd. 2GWH聚合物锂离子电池项目的年产量约为12亿元。 Co.，Ltd。以前是 Co.，Ltd。的电池电池部，该公司于2017年独立成立。它重点介绍了用于清扫机器人的R＆D，设计，生产和销售，智能的无线真空吸尘器和智能的无线真空吸尘器。 我们为地板洗涤器，电动工具，园林工具和平衡车辆的锂离子电池和相关产品提供完整的解决方案。 Co.，Ltd。成立于2006年，是的全资子公司。 它具有智能家用设备控制电路板，锂离子电池保护板和锂离子电池组的设计和制造功能。
锂电池是扫地机器人和地板洗涤机的核心组成部分。 2017年，电池成本约占生态原材料采购量的13％。 目前，主要使用硬壳圆柱电池，这些电池在支持产品性能改进方面有局限性。 聚合物锂离子电池项目针对软包锂电池。 优点反映在更好的安全性能，更轻的重量，高能量密度，柔性设计等。软包装电池更适合于具有高空间或厚度要求的便携式，干净的电器。 同时，该公司的自建造能力也确保了供应稳定性，并可以更有效地控制产品成本。
具有强大的竞争力，推出了其传感器品牌和自发开发的激光雷达。 激光雷达是机器人的核心组成部分。 2020年，基于激光雷尔的全球规划产品占品牌扫地机器人的70.2％，比上一年增加了30.25个百分点。 2021年10月26日，宣布了其新的智能传感器品牌“ KRMI”的正式推出，并发布了第一个单线机械旋转DTOF LIDAR。 S50将许多的技术集成到雷达，传感，导航等中，并且具有高采样频率，对环境光干扰，较低的操作噪声和更长寿命的强烈抵抗力。
S50主要运送到服务机器人行业。 截至2021年8月31日，LiDar产品的累积产出已达到300万辆，并且已被广泛用于服务机器人。 LIDAR市场中“ K See”的主要竞争力反映在其质量生产能力和成本控制能力上：服务机器人的运输量达到100万，提供了大规模的质量生产能力和LIDAR使用的稳定性。 保证; 此外，依靠强大的供应链集成能力以及独立的研发和生产能力，K可以大大降低从结构零件到光学机械和电子组件的原材料的成本。
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