对于包括冰箱、洗衣机在内的主要白色家电品类来说，行业格局早已确立，巨头的市场份额和利润率优势越来越明显——这可能是最接近“双赢”的行业之一。或失去”的情况。
不过，仍有部分中小企业希望通过资本市场筹集资金，以突破海尔智家（.SH）、美的集团（.SZ）等巨头之间的缝隙。
创维集团（00751.HK）拟分拆创维电器股份有限公司（以下简称“创维电器”）并在创业板上市。 招股说明书文件近日更新了2021年财务数据，并提交了对深交所问询函的回复。 创维电器80%以上的收入来自冰箱和洗衣机，其保荐人是中信证券（.SH）。
第一财经记者注意到，招股书并未透露其冰箱、洗衣机市场份额的详细信息，根据销量计算可能仅为1%左右。 此外，创维电气的毛利率略高于10%，远低于竞争对手20%的平均水平。 小米集团（01810.HK）是创维电器最重要的ODM（）客户。
冰洗市场份额仅1%？
创维电气如何在巨头中生存？
知名投资人高毅资产管理董事长邱国鲁在2013年提出了一个理念：在一个已定胜负的行业，买赢家。 至于主要的白色家电品类，包括空调、冰箱、洗衣机等，三大巨头的产能扩张，市场份额逐渐提升，可能是最接近邱国鲁所说的行业之一，“获胜者已经决定了。”
招股书显示，创维电器成立于2013年4月，主要从事冰箱、洗衣机、平板电脑等产品的研发、生产和销售。 现已形成自主品牌与ODM协同发展的业务模式。 随着小米、云米等互联网家电品牌的崛起，创维电器“通过ODM/OEM的方式为他们进行制造，从而迅速扩大销售规模，并相应提高自身的技术实力”。
ODM模式是指原始设计制造商（原始设计制造商），其中买方委托制造商提供从研发、设计到生产及后期维护的全部服务，买方负责销售； OEM模式是指原始设备制造商（），购买者提供设备和技术，制造商提供人力和空间，购买者负责销售，制造商负责生产方式。
创维电气第一大客户为小米通信技术有限公司，贡献了其销售收入的13.40%。 不过，招股书并未披露创维电器在制冰、洗涤领域的市场份额。
“根据主要销售渠道的发展状况、市场占有率及市场份额的变化，以及发行人的渠道拓展情况以及同行业可比公司各渠道的收入增长情况，发行人收入结构的合理性和尽管监管部门重点提出上述问题，但中信证券在回复问询函时并未对此做出正面答复。
“洗冰行业正变得越来越令人瞩目，该公司与行业领先者仍有很大差距，”问询函的回复称。 其列出了与同行业的营收对比，但没有回答具体的市场份额。 。
深圳一位保荐代表告诉第一财经记者，市场份额状况是拟上市公司信息披露的基本要求，中信证券作为保荐人在这方面应该有更明确的信息披露。 如果创维电器没有相应的第三方数据，主办方也可以根据产品的产销量以及全国产销量总量进行粗略推算； 对于创维电器来说，如果被一些第三方数据归为“其他”，那么所占份额确实会更小。
从2021年的数据来看，创维电器冰箱、洗衣机营收分别为16.53亿元、17.26亿元。 海尔的数字分别为715.7亿元和547.59亿元。 可以看到，创维电器的营收还不到海尔3%的水平。 考虑到海尔在冰箱和洗衣机的市场份额超过30%，可以粗略估计，根据销售收入，创维的市场份额可能只有1%左右。
“市场规模增速逐渐放缓，行业已进入存量竞争更加激烈的阶段。行业竞争加剧可能导致发行人盈利能力下降。” 创维电气在《风险因素》中也表示：“冰洗行业是市场全球化程度较高、竞争激烈、市场集中度较高的行业之一。目前，行业内主要竞争企业国内包括海尔智家、海信家电、澳柯玛、长虹美菱、奥马电器、惠而浦等，国外西门子等。无论是冰箱还是洗衣机，海尔智家占据市场份额第一，国内其他品牌紧随其后。随着国家刺激政策的退出以及经济周期的影响，冰洗行业增速逐渐放缓，市场竞争日趋激烈。
创维电器表示：“发行人是一家处于成长期的家电制造商，虽然目前市场份额低于主要竞争对手，但收入稳步增长，处于持续追赶阶段。”发行人在ODM领域拥有较强的能力，凭借其研发能力、质量控制能力和成本控制能力，可以为品牌客户提供从产品设计到生产制造的全流程服务，正在打造一种商业模式与品牌商优势互补，合作共赢。”
一半以上收入来自ODM/OEM，毛利率远低于竞争对手。
然而，一半以上营收来自ODM模式的创维电器却一直在夹缝中挣扎求存，毛利率远低于竞争对手。
2019年、2020年、2021年，创维电气分别实现营业收入36.85亿元、37.39亿元、40.02亿元，实现净利润分别1.75亿元、1.52亿元、1.24亿元。 “近两年，受疫情、原材料成本上涨等因素影响，公司净利润有所下降。” 创维电器表示。
2019年至2021年，创维电气综合毛利率分别为14.96%、13.19%和11.74%，低于行业平均水平。 发行人毛利率低于行业平均水平的主要原因是公司ODM/OEM业务收入占比较大。 报告期内，ODM业务收入占比分别为48.39%、55.15%、58.03%。
此外，发行人2018年将履约成本-运输费由销售费用调整为营业成本，若将运输费用转回销售费用，则发行人报告期内毛利率分别为18.37%、16.25%、14.43% 。
“ODM/OEM厂商的盈利能力越强。从经营业绩来看，ODM/OEM业务通常体现为销量高、毛利率低。” “自主品牌业务的运营逻辑是以产品销售为基础的，为了实现产品销售，制造商需要在品牌和渠道建设、维护销售团队等方面投入销售费用，而产品定价通常较高。因此，从经营业绩来看，自主品牌业务通常具有高单价、高毛利率的特点。” 招股书称，创维电器的ODM/OEM业务占营收比重较大，这与海尔、海信等同行业可比公司自有品牌销售占比较高不同。 与自有品牌产品相比，ODM/OEM产品的毛利率较低。
对于毛利率下降，创维电气没有提及俄乌冲突造成的大宗商品价格高企的影响，也没有对此进行敏感性分析。
首创证券分析师陈萌表示，原材料价格上涨对企业的影响存在一定的滞后期。 由于家电企业经常需要提前采购备货，因此拥有一定的原材料库存。 同时，大多数公司采用先进先出的会计原则。 因此，当原材料价格上涨时，成本增加大约需要两个季度才能真正反映在报告中。 时间。
